兩天發(fā)布4條主題指數(shù)，科創(chuàng)板五周年又有新動(dòng)作，引起廣泛關(guān)注。從首批25家企業(yè)到如今573家，超5萬億元總市值，科創(chuàng)板如何經(jīng)歷了5年蝶變？未來，科創(chuàng)板如何進(jìn)一步擁抱“硬科技”，賦能新質(zhì)生產(chǎn)力？東方衛(wèi)視《今晚》特別欄目“看懂上?！毖埳虾＝鹑谂c發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛和申銀萬國證券首席分析師彭文玉，共同討論。

科創(chuàng)板指數(shù)“擴(kuò)容”為哪般？

科創(chuàng)板迎來開市五周年之際，新動(dòng)作不斷。

近日，科創(chuàng)板連續(xù)“上新”了四條行業(yè)主題指數(shù)，指數(shù)體系持續(xù)豐富。7月25日、26日，上海證券交易所和中證指數(shù)公司先后發(fā)布四條行業(yè)主題指數(shù)，涵蓋芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體材料設(shè)備、醫(yī)療和人工智能。

這四條主題指數(shù)，分別從科創(chuàng)板芯片設(shè)計(jì)、醫(yī)療、人工智能等領(lǐng)域，選取了數(shù)十只上市公司證券作為指數(shù)樣本，反映相應(yīng)領(lǐng)域科創(chuàng)板上市公司的整體表現(xiàn)。上交所表示，四條指數(shù)的發(fā)布，有助于進(jìn)一步提升科創(chuàng)板指數(shù)對新質(zhì)生產(chǎn)力細(xì)分領(lǐng)域的覆蓋，為投資者提供更多元化的投資分析工具。

與此同時(shí)，8月20日科創(chuàng)板還將迎來科創(chuàng)200指數(shù)。該指數(shù)從科創(chuàng)板中選取市值偏小，且流動(dòng)性較好的200只證券作為樣本，從行業(yè)分布來，在機(jī)械制造、電子、醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)占比較高，能夠與科創(chuàng)50指數(shù)和科創(chuàng)100指數(shù)形成互補(bǔ)，共同構(gòu)成上證科創(chuàng)板規(guī)模指數(shù)系列。

近年來，上交所積極助力投資端改革，推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展。截至目前，已發(fā)布20條科創(chuàng)板指數(shù)，構(gòu)建了覆蓋規(guī)模、主題、策略等類型的科創(chuàng)板指數(shù)體系。境內(nèi)外產(chǎn)品跟蹤規(guī)模超1500億元，有效引導(dǎo)資金支持“硬科技”發(fā)展。

在科創(chuàng)50指數(shù)和科創(chuàng)100指數(shù)的基礎(chǔ)上，為何還要增加科創(chuàng)200指數(shù)，這在申銀萬國證券首席分析師彭文玉看來十分有必要。由于在市值規(guī)模、行業(yè)分布乃至研發(fā)投入與業(yè)績成長性等方面，科創(chuàng)200指數(shù)與科創(chuàng)50指數(shù)、科創(chuàng)100指數(shù)存在差異化定位，形成了良好的互補(bǔ)性，因此能夠?yàn)橥顿Y者提供更加多維的投資標(biāo)的和更加多元的業(yè)績基準(zhǔn)，實(shí)際上進(jìn)一步豐富了科創(chuàng)板指數(shù)體系。

而對于已經(jīng)“上新”了的四條行業(yè)主題指數(shù)，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任 曾剛認(rèn)為其意義，不僅在于為投資者提供更為豐富和多元的投資標(biāo)的，為市場引入更多“活水”，更重要的是完善了市場生態(tài)，“新增行業(yè)主題指數(shù)，其核心主要圍繞國家所支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，包括了發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的相關(guān)內(nèi)容?！?/span> 科創(chuàng)板指數(shù)體系及后續(xù)指數(shù)產(chǎn)品的持續(xù)豐富，凸顯了科創(chuàng)板對科技金融進(jìn)行支持和引導(dǎo)的初衷。

“硬科技”集聚 創(chuàng)新再起航

科創(chuàng)板的設(shè)立，是中央交給上海的重大戰(zhàn)略任務(wù)。開市五年以來，科創(chuàng)板以服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng)為使命，聚焦支持“硬科技”企業(yè)，已逐步成為助力科技創(chuàng)新、加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的“新支點(diǎn)”。

2019年7月22日，科創(chuàng)板開市，首批25家公司上市啟動(dòng)交易。

歷經(jīng)五年發(fā)展，科創(chuàng)板支持了573家“硬科技”企業(yè)上市，融資規(guī)模超1萬億元，總市值約5萬億元。這些企業(yè)集中在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，覆蓋了集成電路、生物醫(yī)藥、新能源、新材料等多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。其中，341家為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、50家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)、40家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品企業(yè)，占比65%。

比如在集成電路領(lǐng)域，科創(chuàng)板上市公司超過110家，匯聚了中芯國際、中微公司、滬硅產(chǎn)業(yè)等行業(yè)龍頭，形成了鏈條完整、協(xié)同創(chuàng)新的發(fā)展格局。在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，上市公司111家，重點(diǎn)介入癌癥、艾滋病、乙肝等治療領(lǐng)域，成為全球主要上市地之一。

五年來，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入屢創(chuàng)新高，去年研發(fā)投入金額達(dá)1561億元，同比增長14.3%，創(chuàng)新要素加速集聚。而作為科創(chuàng)板主場，上海在科創(chuàng)板上市企業(yè)已達(dá)91家，成為全國科創(chuàng)板上市企業(yè)數(shù)量最多的城市，而不少企業(yè)市值位居科創(chuàng)板前列。

曾剛認(rèn)為，科創(chuàng)板五年來給中國資本市場和科技創(chuàng)新環(huán)境皆帶來積極的影響。對于資本市場本身，科創(chuàng)板帶動(dòng)“注冊制改革”這一制度創(chuàng)新，為資本市場改革進(jìn)行很多積極探索。更重要的是，科創(chuàng)板完善了中國的科創(chuàng)金融體系，“因?yàn)榭萍冀鹑诘碾y點(diǎn)在于融資風(fēng)險(xiǎn)，需要依靠資本市場的建設(shè)和完善來對沖風(fēng)險(xiǎn)?！?/span>

在曾剛看來，科創(chuàng)板方興未艾，未來還有許多需要探索的重點(diǎn)，其中之一就是完善科技創(chuàng)新的評估機(jī)制?！耙粋€(gè)技術(shù)創(chuàng)新到底是好是壞，上市之初很難評估要到以后才能顯現(xiàn)，對真實(shí)價(jià)值的評估在金融而言是永恒的難題”，曾剛指出，完善科創(chuàng)評估機(jī)制，對于科創(chuàng)板進(jìn)一步擁抱“硬科技”，將更多符合國家戰(zhàn)略發(fā)展導(dǎo)向以及具有可持續(xù)商業(yè)價(jià)值的企業(yè)推入資本市場，具有重要意義，也是保證注冊制成功的關(guān)鍵。

從制度“試驗(yàn)田”走向“示范田”

五年來，科創(chuàng)板還有效發(fā)揮中國資本市場“試驗(yàn)田”作用，作出一系列改革探索，形成了完善豐實(shí)的制度供給。

作為A股資本市場率先試點(diǎn)注冊制的板塊，科創(chuàng)板建立了多元包容的發(fā)行上市制度，一大批在原有制度下無法登陸A股市場的“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板上市。截至今年5月底，已有54家上市時(shí)未盈利企業(yè)、8家特殊表決權(quán)架構(gòu)企業(yè)、7家紅籌企業(yè)、20家采用第五套標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

科創(chuàng)板還優(yōu)化了私募股權(quán)與創(chuàng)投基金“募、投、管、退”各環(huán)節(jié)，激發(fā)了創(chuàng)新資本“投早、投小、投科技”的積極性，九成科創(chuàng)板公司在上市前獲得創(chuàng)投資本支持，平均每家獲投約9.3億元。

而在再融資方面，科創(chuàng)板進(jìn)一步暢通上市公司融資渠道，精簡優(yōu)化發(fā)行條件、縮短審核及注冊時(shí)限、建立小額快速融資制度，提高了融資的便利性。

截至今年6月底，共有221家次科創(chuàng)板公司推出再融資方案，合計(jì)擬募集資金約3132億元。133家公司再融資注冊生效，其中19家公司通過“小額快速”機(jī)制高效解決資金需求。

此外，科創(chuàng)板還鼓勵(lì)高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購重組、引入做市商制度，并首創(chuàng)首發(fā)前股份詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度，滿足創(chuàng)新資本退出需求。截至今年6月底，共有78家科創(chuàng)板公司124批股東完成詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，總成交額達(dá)540億元。

彭文玉認(rèn)為，更加完善的信披機(jī)制以及嚴(yán)格的退市機(jī)制等，都是科創(chuàng)板作為制度“試驗(yàn)田”不斷探索得來的，為整個(gè)資本市場帶了全新變化。未來，在科創(chuàng)板不斷的完善過程中，隨著交投活躍度增加以及指數(shù)的豐富，“科創(chuàng)八條”引領(lǐng)ETF產(chǎn)品的豐富，將會吸引更多資金入場。此外，在彭文玉看來，做市商的制度推出不到兩年，已經(jīng)發(fā)揮令人驚喜的提振交易作用，相信完善后的做市商制度大有可為，“比如激勵(lì)機(jī)制、豐富做市標(biāo)的方面，還有做市商券源來源等，都還有進(jìn)一步空間”彭文玉說道。

進(jìn)一步擁抱“硬科技”科創(chuàng)板改革再出發(fā)

作為科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的“練兵場”，科創(chuàng)板也邁入了發(fā)展新階段。今年以來，多個(gè)政策禮包接連送達(dá)，為科創(chuàng)板改革再出發(fā)，吹響號角。

4月12日，新“國九條”出臺，其中對于科創(chuàng)板，要求“完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)”、“堅(jiān)持主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所錯(cuò)位發(fā)展”。4天后，“科創(chuàng)十六條”出爐，提出“優(yōu)先支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)上市融資、并購重組、債券發(fā)行，健全全鏈條'綠色通道'機(jī)制”等具體舉措加大對科技企業(yè)的支持力度。

4月30日，修改后的《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）》施行，適度提高了科創(chuàng)板擬上市企業(yè)研發(fā)投入等硬性指標(biāo)要求，旨在引導(dǎo)科創(chuàng)企業(yè)更加重視科研投入和科研成果產(chǎn)業(yè)化，提升申報(bào)企業(yè)質(zhì)量。

6月19日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，進(jìn)一步為科創(chuàng)板下一步改革標(biāo)明方向?！翱苿?chuàng)板八條”從強(qiáng)化科創(chuàng)板“硬科技”定位、優(yōu)化上市公司股債融資制度、更大力度支持并購重組、完善股權(quán)激勵(lì)制度等方面提出要求，為科創(chuàng)板建設(shè)劃定路線圖。

“科技創(chuàng)新企業(yè)通常具有高投入、長周期、經(jīng)營不確定性大等一些特征，與堅(jiān)持"長期主義"的耐心資本在本質(zhì)上是高度契合的”，中國證監(jiān)會主席吳清表示，“我們將和有關(guān)方面一道，積極創(chuàng)造條件，吸引更多中長期資本進(jìn)入市場?！?/span>

曾剛認(rèn)為，“科創(chuàng)板八條”中提出的支持未盈利企業(yè)重組、更大力度支持并購重組等舉措，都起到了優(yōu)化科創(chuàng)融資機(jī)制的作用。新一輪科創(chuàng)板的改革，需要做好幾方面的文章，才能進(jìn)一步強(qiáng)化其“硬科技”屬性，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

首先，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)，尤其注重建立對于科技創(chuàng)新的評估體系，引入第三方交易所進(jìn)行共同研究不失為一個(gè)探索之道。其次，在監(jiān)管要求方面，有必要加入研發(fā)投入作為重要的參考標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)還要完善涉及知識專利等信息披露的要求，以確保企業(yè)本身的科技含量。此外，還需關(guān)注企業(yè)的成長性，引導(dǎo)其科創(chuàng)向產(chǎn)業(yè)端轉(zhuǎn)化。

筑巢引鳳 科創(chuàng)板加速國際化

值得注意的是，科創(chuàng)板從設(shè)立之初就被冠以“中國版納斯達(dá)克”的期待，而對標(biāo)國際，類似納斯達(dá)克這樣的全球頂尖交易所，仍有不少值得我們學(xué)習(xí)借鑒。

以納斯達(dá)克為例，針對科技企業(yè)大多資產(chǎn)負(fù)債率高、高折舊等特點(diǎn)，其在評估企業(yè)上市時(shí)，更看重發(fā)展前景，對凈利潤的要求較為寬松；它的差異化的三層次市場設(shè)置，也能有效為不同規(guī)模的企業(yè)提供融資服務(wù)；經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，納斯達(dá)克還形成了包括風(fēng)投、孵化器、會計(jì)師事務(wù)所在內(nèi)的完整生態(tài)系統(tǒng)。

除納斯達(dá)克外，英國倫敦交易所也在主板市場下，特意開辟了科技板市場，給予想要登陸的創(chuàng)新企業(yè)相對寬松的上市條件。此外，中國香港作為國際金融中心之一，其資本市場成熟的估值定價(jià)體系、多元化的上市企業(yè)結(jié)構(gòu)，以及完善的信息披露制度，同樣可供科創(chuàng)板借鑒。

當(dāng)前，上海正在打造國際金融中心，而科創(chuàng)板的國際化也是題中之義。在彭文玉看來，要吸引更多的國際投資者加入科創(chuàng)板，要做好幾方面的建設(shè)工作。一方面要考慮完善交易、支付機(jī)制，保障跨境資金的便利性與安全性，與此同時(shí)，既要豐富可投產(chǎn)品還需要考慮可投產(chǎn)品的供給與國際投資者需求的匹配。此外，上市企業(yè)的會計(jì)準(zhǔn)則與公司治理制度，更加與國際接軌等，都是未來可以努力的方向，“所謂筑巢引鳳，如果要加速科創(chuàng)板的國際化，在體制機(jī)制建設(shè)上面要考慮到方方面面的問題”。

改革是發(fā)展的必由之路，歷經(jīng)5年奮進(jìn)的科創(chuàng)板再出發(fā)，正當(dāng)其時(shí)。憑借更加開放的心態(tài)，更加創(chuàng)新的機(jī)制，相信科創(chuàng)板必定能夠在黃浦江畔的這片熱土上加速成長，推動(dòng)科技創(chuàng)新與資本市場的深度融合，為中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展注入源源不斷的新動(dòng)能。