近期貴州茅臺(tái)（600519）股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，機(jī)構(gòu)對(duì)于茅臺(tái)股價(jià)的預(yù)測一浪高過一浪。11月16日，安信證券上調(diào)茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)至900元，市值有望達(dá)到1.85萬億。上交所昨日晚間對(duì)其發(fā)函通報(bào)批評(píng)，稱其結(jié)論缺乏依據(jù)，未經(jīng)審慎分析，也沒有充分提示相關(guān)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。

安信證券有關(guān)茅臺(tái)的研報(bào)遭上交所發(fā)函通報(bào)

茅臺(tái)股價(jià)近日節(jié)節(jié)攀升，機(jī)構(gòu)對(duì)其公司目標(biāo)價(jià)的預(yù)測也是一浪高過一浪。11月16日，安信證券發(fā)表研報(bào)告《試解三個(gè)問題，高看一輪成長》，調(diào)高茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)至900元，市值有望達(dá)到1.85萬億上下。

昨日（11月20日），上交所發(fā)布《關(guān)于安信證券發(fā)布貴州茅臺(tái)研究報(bào)告相關(guān)事項(xiàng)的通報(bào)函》，公告稱，這份研報(bào)存在相關(guān)預(yù)測估算客觀依據(jù)不足、風(fēng)險(xiǎn)揭示不夠充分等問題，勒令安心證券規(guī)范研究報(bào)告發(fā)布行為，避免研究報(bào)告出現(xiàn)夸大、誤導(dǎo)性陳述，自覺維護(hù)證券市場秩序。

安信證券相關(guān)研報(bào)稱，“按照目前公司相對(duì)明確的”基酒產(chǎn)能“指引（公司預(yù)計(jì)2020年達(dá)到5.6萬噸茅臺(tái)基酒產(chǎn)能）可推演的市值估測”市值有望達(dá)到1.85萬億上下”。上交所公告稱，安信研報(bào)關(guān)于市值的估測主要基于對(duì)核心產(chǎn)品茅臺(tái)酒的出廠價(jià)提升及銷量增加的預(yù)測，但該基礎(chǔ)假設(shè)的客觀依據(jù)不足且存在重大不確定性。

公告進(jìn)一步稱，尤其是提價(jià)假設(shè)，研報(bào)認(rèn)為，茅臺(tái)酒已具備提價(jià)條件，未來將實(shí)現(xiàn)提價(jià)，且按照 1299 元/瓶的普飛價(jià)格去簡單推算 2025 年前后茅臺(tái)酒銷售額。目前茅臺(tái)酒的出廠價(jià)維持在 819 元/瓶，前述預(yù)測價(jià)格較目前價(jià)格大幅增加了 58.6%。但分析師未在研報(bào)中說明提價(jià)信息的來源或預(yù)測依據(jù)，未對(duì)價(jià)格、銷量等預(yù)估數(shù)據(jù)的合理性和可實(shí)現(xiàn)性進(jìn)行審慎分析，亦未充分提示相關(guān)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。

此外，公告還稱，安信研報(bào)基于依據(jù)不充分的假設(shè)前提，測算出公司 2025 年前后較高業(yè)績和市值，在公司股價(jià)突破 700 元/股當(dāng)日調(diào)高公司目標(biāo)價(jià)至 900 元，并維持買入-A 級(jí)評(píng)級(jí)。但對(duì)于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，僅籠統(tǒng)提示“產(chǎn)量釋放不足導(dǎo)致增長難以提速以及提價(jià)嚴(yán)重延后的風(fēng)險(xiǎn)”，對(duì)于相關(guān)預(yù)測估算數(shù)據(jù)的合理性、相關(guān)業(yè)績等的可實(shí)現(xiàn)性均未進(jìn)行充分提示，風(fēng)險(xiǎn)揭示不全面、不充分。

瘋漲的茅臺(tái)股價(jià)與機(jī)構(gòu)預(yù)測

事實(shí)上，自今年以來貴州茅臺(tái)便不斷刷新股價(jià)紀(jì)錄。去年年底，貴州茅臺(tái)的股價(jià)（12月30日）尚收?qǐng)?bào)334.15元每股，而至11月16日，茅臺(tái)股價(jià)突破每股700元大關(guān)，當(dāng)日收?qǐng)?bào)719.11元，總市值達(dá)9033.44億元，超過中國人壽8638.54億市值，A股排名第7。而今日（11月21日），茅臺(tái)股價(jià)收?qǐng)?bào)677.25元，市值達(dá)8507.6億元。茅臺(tái)股價(jià)年內(nèi)翻了一番，期間，股價(jià)連續(xù)突破400、500、600、700的整數(shù)高位。

今年以來，茅臺(tái)股價(jià)一路走高

伴隨著一路高歌的茅臺(tái)股價(jià)，機(jī)構(gòu)的預(yù)測價(jià)格也在水漲船高。今年以來，茅臺(tái)便受到了各大券商研報(bào)的追捧。分析師給予茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)也從年初的400元/股不斷提升，甚至多家券商給出茅臺(tái)股價(jià)超過900元/股的目標(biāo)價(jià)。

以安信證券為例，7月28日、9月11日、10月26日 其分別給出的6個(gè)月目標(biāo)價(jià)分別為580元、590元、710元，而11月16日，安信上調(diào)了茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)至900元。

而據(jù)看看新聞knews記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅10月以來，券商分析師給貴州茅臺(tái)出具的研究報(bào)告便有30份之多。評(píng)級(jí)建議也均為“買入、強(qiáng)烈推薦、增持”等。

10月25日，茅臺(tái)公布第三季度業(yè)績，貴州茅臺(tái)營業(yè)收入、營業(yè)利潤分別同比增長59.4%、57.8%，業(yè)績?cè)鏊僖呀?jīng)逐步接近前期歷史高位。10月26日，中信證券、國泰君安、國信證券、東北證券、招商證券、平安證券等券商研究員均給出了買入、強(qiáng)烈推薦、增持等評(píng)級(jí)建議，而茅臺(tái)股價(jià)也在10月26日當(dāng)天便突破了600元的關(guān)口。此后更是在15個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)便又漲破了700元的關(guān)口。

十月份以來券商分析師對(duì)貴州茅臺(tái)的部分評(píng)級(jí)建議

風(fēng)險(xiǎn)提示

值得玩味的是，一邊是券商分析師的追捧，另一邊貴州茅臺(tái)自身也開始向投資者”提示風(fēng)險(xiǎn)“。

11月16日晚，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告稱，公司關(guān)注到近期關(guān)于本公司的媒體報(bào)道和研究報(bào)告比較集中，公司為此進(jìn)行相關(guān)情況說明并提示如下：一是最近市場上的一些討論和觀點(diǎn)，尤其是關(guān)于公司過高的目標(biāo)股價(jià)及估值均不代表公司的態(tài)度，希望廣大投資者和消費(fèi)者理性看待，審慎決策。二是近期公司股價(jià)上漲幅度較大，公司將繼續(xù)做好生產(chǎn)經(jīng)營各項(xiàng)工作，也鄭重提請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)，理性投資，不要盲目跟風(fēng)。

貴州茅臺(tái)發(fā)布公告提示投資風(fēng)險(xiǎn)

而同日，新華網(wǎng)也發(fā)表了題為《理性看待茅臺(tái)的股價(jià)》的文章，其中提及，對(duì)于A股投資者來說，要在股市里找到一支足以支撐價(jià)值投資理念的績優(yōu)股并不容易，何況茅臺(tái)股票和茅臺(tái)酒有種相同的稀缺性，以及優(yōu)異的投資回報(bào)率，配得上投資者為其給出合理估值。但這并不意味著急劇飚升的股價(jià)，就是對(duì)茅臺(tái)價(jià)值的最好判斷。理性的投資行為，任何時(shí)候都不應(yīng)該表現(xiàn)為不計(jì)代價(jià)的盲目搶籌。

而與此同時(shí)，滬股通資金近日連續(xù)減持茅臺(tái)，滬股通20日交易數(shù)據(jù)顯示，凈賣出貴州茅臺(tái)6.21億元，這已是其連續(xù)第四個(gè)交易日凈賣出茅臺(tái)股份，從11月15日-17日，在這短短的三天時(shí)間內(nèi)，滬股通資金總計(jì)凈賣出茅臺(tái)16.36億元。

11月17日和20日，貴州茅臺(tái)股價(jià)接連下挫，累計(jì)跌幅近6%。

在這個(gè)節(jié)點(diǎn)，上交所出函通報(bào)安信證券，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為有一定的警示意義。

上海證券研究所所長助理蔡鈞毅對(duì)記者表示，結(jié)合新華網(wǎng)此前的基本論述和茅臺(tái)自身發(fā)布的公告，我們能體會(huì)到近期管理層是在對(duì)于過分上漲的部分藍(lán)籌股、一些顯現(xiàn)出投機(jī)氛圍的藍(lán)籌股有一個(gè)警示。雖然如此，無論是監(jiān)管的深入還是整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，藍(lán)籌股的主流核心邏輯并沒有發(fā)生一個(gè)根本性的變化。市場對(duì)價(jià)值投資仍然是更有力的。

蘇寧金融研究院特約研究員江瀚告訴記者，貴州茅臺(tái)這只股票在現(xiàn)在的股票市場上有一定的稀缺性，所以倍受投資者青睞，對(duì)于這樣一支股票，監(jiān)管層更加愿意看到它健康平穩(wěn)地發(fā)展，回歸正常的估值水平和價(jià)值水平，而非被資本過度炒作。另一方面，最近股票上漲的勢頭相對(duì)比較明確，監(jiān)管層此舉也意在打擊最近有可能出現(xiàn)的股市炒作風(fēng)潮。

此外，據(jù)看看新聞knew記者了解，近年來，監(jiān)管對(duì)于券商研報(bào)的關(guān)注度也在不斷提高。2016年7月，西南證券有關(guān)片仔癀公司的研報(bào)就被上交所發(fā)函關(guān)注。而早在去年京滬兩地證監(jiān)局便已發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范發(fā)布研究報(bào)告等業(yè)務(wù)行為的通知》，要求各證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)要完善內(nèi)部控制，嚴(yán)格規(guī)范研報(bào)發(fā)布行為。

附上交所函件全文：

（看看新聞Knews記者：魚莎莎 編輯：祝聞豪）