科創(chuàng)板開板一周年，在中國資本市場的改革史上，也是一個具有重要意義的里程碑。

站在這個時間節(jié)點，澎湃新聞推出《登科一年：科創(chuàng)板開板一周年特別報道》，邀請資本市場頂級專家，一線金融機構(gòu)負責人，上市公司負責人，回顧設立科創(chuàng)板試點注冊制一年來的得失，展望新起點上，科創(chuàng)板的改革前景。

本期刊出的，是澎湃新聞對上海交通大學上海高級金融學院執(zhí)行理事屠光紹的專訪。

屠光紹是中國資本市場的標志人物之一，他曾任職上海證券交易所總經(jīng)理、證監(jiān)會副主席、上海市常務副市長、中投公司總經(jīng)理，深度經(jīng)歷了中國資本市場數(shù)十年的成長之路，更參與推動了包括股權分置改革在內(nèi)的多項重磅制度變革。

在采訪中，屠光紹表示，2018年底聽到要設立科創(chuàng)板的消息時，內(nèi)心很受鼓舞，也非常興奮。一年多時間過去，回顧科創(chuàng)板從無到有的點滴，屠光紹認為，科創(chuàng)板的試點取得了階段性的成功。

科創(chuàng)板之所以被視為資本市場深化改革的“試驗田”，一個很重要的因素，是注冊制首先在這個板塊落地生根。

在屠光紹看來，中國資本市場之所以現(xiàn)在才推出注冊制，主要是因為以前還沒有形成與之相適應的土壤。

中國資本市場經(jīng)過三十年的發(fā)展，無論是市場的制度完善如信息披露、約束和激勵機制，還是中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)能力，監(jiān)管部門的監(jiān)管能力，以及投資者的成熟度等都有了很大提高，推出注冊制的基礎條件已基本具備，這才有了科創(chuàng)板的開花結(jié)果。

屠光紹認為，注冊制的核心實際上解決的是政府和市場的關系，把企業(yè)上市的選擇權利更多地交給了市場。并不能簡單把注冊制理解為上市標準的放寬，實際上，注冊制是由政府把關的“嚴”變成了市場把關的“嚴”。

一年前，科創(chuàng)板有了個洋氣的英文名——SSE STAR Market。STAR取自Sci-Tech Innovation Board，本身又有“星星、明星、主演”之意，寓意著科創(chuàng)板恰似一顆冉冉升起的新星。它的創(chuàng)立，對中國資本市場而言，影響深遠。

屠光紹說：“注冊制是一種具有里程碑意義的資本市場的變革，既有當期的影響，更有基礎性的長期影響?！?br/>
屠光紹笑言，自己當然關心科創(chuàng)板會有多少企業(yè)來上市，但相對更關心將來會出現(xiàn)多少企業(yè)退市，因為這與自己從事資本市場工作多年的經(jīng)歷及認識有關。

他說：“我更關心科創(chuàng)板對于資本市場長遠的影響，關鍵在于制度，這個制度就是既能上市，必須要有退市，因為只有有進有出、有上有下，那么資本市場的這種約束和激勵機制才能更加有效，資本市場的功能才能更好地發(fā)揮?！?br/>
展望未來，屠光紹認為，注冊制的推進需要既積極又慎重，各方也要為新制度的推進創(chuàng)造更好的市場條件。

浦江之畔，科創(chuàng)之風正勁。曾在上海市擔任金融主官的屠光紹，談起上海國際金融中心和科創(chuàng)中心建設，感慨良多。

他指出，上海建設國際金融中心，核心內(nèi)容是金融市場，特別是資本市場。通過注冊制的改革，又會極大地激發(fā)和釋放資本市場的活力和它的服務效率。從這個意義上講，注冊制本身是資本市場的重大變革，而資本市場的重大變革又會直接提升和推助上海國際金融中心的建設發(fā)展的進程。

“這就是我說的，注冊制和金融中心之間的關系，它通過資本市場聯(lián)系起來了，然后形成一個良性的循環(huán)?！?br/>
以下是澎湃新聞記者與屠光紹的對話實錄：

澎湃新聞：中國資本市場誕生至今，已經(jīng)走過30年的風風雨雨。您當年在證監(jiān)會任職時，也參與過許多重大的制度性變革推進。為什么我們會在現(xiàn)在推出注冊制，并在運行一年后向更多板塊推行，條件是否已經(jīng)成熟？

屠光紹：注冊制實際上是國際市場上通行的做法。為什么我們資本市場搞了將近30年，才推出注冊制試點？這個必須要歷史地看：我們的資本市場在建立的時候，在后來發(fā)展的時候，它的基礎，它的環(huán)境，它的整個生態(tài)系統(tǒng)是個什么樣？如果我們離開了這樣一個歷史的角度，很多問題大家都會覺得沒辦法回答。比如，為什么一開始就不搞注冊制？之所以要歷史地看，是因為我們說雖然注冊制它是一種制度，但這個制度需要土壤，沒有這樣一個土壤，沒有這樣一個基礎，那么注冊制搞出來它也會變樣，欲速則不達，南橘北枳，到時還是搞不下去。注冊制看來是一個比較簡單的問題，就是一個上市制度，那如果從歷史的角度來看，它實際上是有非常嚴格的或者非常必要的一些支撐的。這個支撐是什么？就是你有沒有一個市場的基礎。注冊制實際上是解決一個政府和市場的關系，那么中國的資本市場，大家又要看到，它是我們從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程當中的一個產(chǎn)物。計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程中，我們有很多東西是不適應市場經(jīng)濟發(fā)展的需要的。就像資本市場也是一樣的，如果說沒有一個市場的體系，沒有市場的基礎來支撐注冊制的話，我想注冊制就沒有存在的條件。

簡單來講，我們過去為什么先要搞審批制？后來又搞核準制？就是因為市場條件開始不具備搞注冊制的條件，那就由政府和監(jiān)管部門比較多地承擔了對于企業(yè)上市的審核工作。所以實際上就是由政府在市場還不成熟的情況下，在市場條件還不具備的情況下，但又要推進股份制改造，又要推進股票市場的建立，所以就采取了由政府比較多地承擔了市場應該承擔的職能，這樣就有了審批，就有了核準以及其他的安排。通過這樣的安排先把市場發(fā)展起來，不斷積累市場發(fā)揮作用的基礎，這也是為現(xiàn)在的注冊制創(chuàng)造條件，當然這也會在發(fā)展中形成我們市場的一些特點甚至是不足，比如政策市等，但這就是從計劃體制向市場經(jīng)濟的必然過程，也可能是痛苦的過程。在市場條件還不夠時建立股票市場需要決心和勇氣，在市場發(fā)展到一定階段后又按照大方向改革完善制度同樣是明智之舉！

那么注冊制它需要什么條件？我前面已經(jīng)講到了，它實際上是個政府和市場關系的一個調(diào)整，就是說從審批、核準，現(xiàn)在過渡到注冊，實際上是更多地把企業(yè)上市的選擇權利交給了市場。具體來講有什么條件呢？

如果要搞注冊制的話，首先，企業(yè)的信息，還有其他各方面的信息披露，應該是非常充分的，信息（披露）制度是非常完善的。隨著我們整個資本市場的發(fā)展，信息披露的制度是越來越規(guī)范，也越來越完善，這樣才能成為有效市場。所謂市場有效，就是說市場上企業(yè)的信息是充分披露的，而且市場對于信息的消化也是充分的。

中國企業(yè)的信息披露制度也是在不斷完善的。企業(yè)的信息披露不光是某一個（內(nèi)容），比如它能掙多少錢，其實它包括各個方面，比如說企業(yè)的經(jīng)營信息、公司治理信息，還有合規(guī)信息，稅務的信息，等等，各個方面的信息是不是充分。當然還有包括對企業(yè)發(fā)展所具備的一些要素，它的成長能力，這些方面的信息都需要，這樣的信息首先是不是充分？

第二個，比如說信息（披露）充分了，那么這個市場的價格，上市公司的估值是不是比較完善？它需要市場機制充分的發(fā)育、發(fā)揮和成熟。市場對于企業(yè)它的定價、估值，是不是相對健全和成熟，這也是一個很重要的條件。

再比如說市場成熟，它體現(xiàn)在市場的這種約束和激勵機制是不是完善。注冊制就意味著放寬了企業(yè)上市的門檻，那么企業(yè)在上市之后，它的這種激勵和約束，市場的機制是不是能更好地發(fā)揮作用，優(yōu)勝劣汰？這個方面需要它具備一定的條件。再比如說，如果是違規(guī)了的話，它的違規(guī)成本，對它的處罰是不是能夠到位？

再比如，中介機構(gòu)是不是夠成熟？ 因為企業(yè)上市整個的過程，中介機構(gòu)都要參與，無論是一些證券的中介機構(gòu)，還是法律、會計的中介機構(gòu)，它能不能盡責？它的執(zhí)業(yè)能力水平如何？這對于市場也是至關重要的。

還有監(jiān)管的方式，能不能適應注冊制的需要。監(jiān)管的方式也需要調(diào)整。

當然，還有一個最基礎性的，投資人的結(jié)構(gòu)，投資人是不是成熟？

從這些方面來看，如果放在30年前，哪怕放在離現(xiàn)在更近一點，盡管我們的資本市場在不斷成熟，但這些各方面的條件應該來說還是很有差距的。

你就要問了，什么時候它這個條件就成熟了？

當然，我們會有一些基本的判斷。

首先，成熟并不是指絕對的什么都成熟了，成熟都是相對的，是比較而言的。如果都按完全絕對成熟標準，資本市場可能當時沒辦法產(chǎn)生，沒辦法建立，也沒辦法發(fā)展。因為它就是在發(fā)展過程當中，不斷地發(fā)展，不斷地成熟。從這個意義上來講，經(jīng)過我們將近30年的發(fā)展，各種條件在不斷地建立、健全，而且在不斷完善，基礎在不斷夯實。

所以應該說，從歷史這個角度來看的話，我們覺得去年科創(chuàng)板設立的時點，應該說比之前三四年、比前20年、10年應該更成熟得多。
當然了，我們又非常慎重，所以采取了在科創(chuàng)板試點的方式。

為什么要在科創(chuàng)板來進行試點呢？因為科創(chuàng)企業(yè)更需要放寬上市的門檻，但我這兒特別要指出來，我們說由市場來發(fā)揮更多的作用，就是政府和市場的關系，那就意味著，需要市場更成熟才能支撐一個注冊制的改革。但要特別講，我們應該注意的是，注冊制本身有一個不斷試點，不斷推進完善的一個階段，所以從科創(chuàng)板進行注冊制的試點，第一，更反映了科創(chuàng)企業(yè)對上市的需求，另外又采取了一個試點的方式，所以是又積極，同時又非常謹慎。

另外我特別要強調(diào)一點，我們過去采取審批和核準，當然是由政府來把關，政府也算是比較從嚴，不希望壞企業(yè)，不好的企業(yè)來上市，一定要好企業(yè)。但我現(xiàn)在認為，注冊制它體現(xiàn)了一個核心的精神，那就是從過去由政府把關變成市場來把關，并不意味著放松要求。其實這種嚴，從政府過去把關比較嚴，現(xiàn)在到市場有更強的約束，不光是一個政府到市場的轉(zhuǎn)換，實際上是從更多的政府的嚴到市場的嚴，所以就意味著，簡單地說就是注冊制使得企業(yè)的（上市標準）放寬了，相對于審批和核準來講，確實它是放寬了，但另外一個方面是市場的約束更嚴了。

市場的約束更嚴，就需要有市場各方面的條件，各方面的因素能夠更成熟，它才真正能夠發(fā)揮市場的作用。這就是我說要歷史地看待注冊制，這就是我的一個理解。

澎湃新聞：回過頭來看，您怎么評價過去這一年，在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制取得的進展？這對中國資本市場來說具有怎樣的意義？

屠光紹：我覺得對于科創(chuàng)板的判斷，大家有不同的角度。作為關注資本市場，而且經(jīng)歷過資本市場發(fā)展歷程，像我這樣的人來講，那么我們更多的不光是關注注冊制它帶來的即期效應，或者說現(xiàn)在當期的效應，我們更關注注冊制對于資本市場的長遠影響。

為什么？因為這是一個資本市場基礎性的制度，而且注冊制也是一個具有里程碑意義的資本市場的一種改革，一種變革，它對于資本市場的影響既有當期的影響，我覺得更有基礎性的長期影響。

當期的影響，比如說有些科創(chuàng)企業(yè)，馬上就可以通過注冊制來登陸資本市場。一年來我們看到了成果，上了不少企業(yè)，（已經(jīng)超過100家了），對科創(chuàng)企業(yè)本身就是一種支持。

而且我認為，這種支持還不僅僅在于對超過100家企業(yè)的支持，更會有一種示范和帶動效應。

為什么？因為科創(chuàng)企業(yè)有了更方便、更有效的方式進入資本市場，那么一定會對其他很多的科創(chuàng)型企業(yè)有一個帶動作用。大家會更多地關注科創(chuàng)板市場的發(fā)展，會有更多的科創(chuàng)企業(yè)通過科創(chuàng)板來上市，用好資本市場的資源。

我為什么說更要看重它長遠的機制？我剛才說了，對于科創(chuàng)板、注冊制，我們不是簡單把它理解為放松上市門檻，它需要各個方面制度的配套和完善。就是我剛才說的，信息披露制度要更加充分，更加有效，中介機構(gòu)要更多盡職、盡責，執(zhí)業(yè)能力的要求也更高。當然還有包括其他方面的因素，包括監(jiān)管方式，投資人的成熟，它帶來的一系列影響、變革，我想對于資本市場的長期發(fā)展，有長遠的意義。
比如退市制度。

我記得，科創(chuàng)板建立起來后運行時，有人問我，你對科創(chuàng)板的關注重點在什么地方？我的回答出乎大家意料之外。我說當大家都在關注科創(chuàng)板有多少企業(yè)上市的時候，我更關注將來它有多少企業(yè)退市。后來別人就說了，說你這個人說話怎么一點都不給力，大家都爭著要上科創(chuàng)板多好，對于科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展多有利。但是我說，我更關心它對于資本市場長遠的影響，關鍵在于制度，這個制度就是既能上市，必須要有退市，因為只有有進有出、有上有下，那么資本市場的這種約束和激勵機制才能更加有效，資本市場的功能才能更好的發(fā)揮。
所以我從這個意義上講，我更關注將來有多少企業(yè)退市。這也就是我關注的點，既關注它對當前的影響，我也比較關注它對于基礎性制度建設的長遠影響。

那么，對于資本市場具體它會有哪些影響？我把它總結(jié)了大概有如下幾個方面。

第一，當然有的企業(yè)更加方便，比較容易利用好資本市場了。由此帶來的，比如說企業(yè)上市的發(fā)行價格，更市場化。過去跟審批和核準相對應，我們對于企業(yè)發(fā)行的價格，是從直接調(diào)控到間接調(diào)控，直接調(diào)控當時是直接定價，監(jiān)管部門都要審批的，間接調(diào)控當時是給一個幅度，比如市盈率多少倍，這個我們都經(jīng)歷過。那么將來發(fā)行價一定會更加市場化。

這個影響，馬上帶來第二個方面的影響?，F(xiàn)在一級市場和二級市場的價格可能會接軌。過去，包括現(xiàn)在我們還有一些其他的板塊還是核準制，我們對有些定價的控制方式，就人為地造成了過去在一級市場、二級市場的價格有價差，這個價差就導致了市場行為就是要打新。打新基本上是穩(wěn)賺不賠，這就是我們的價格控制、調(diào)控所帶來的。當然也是鼓勵更多的投資人能夠參與打新。

發(fā)行價格市場化以后，一二級市場就會接軌，甚至可能出現(xiàn)成熟市場出現(xiàn)過的發(fā)行失敗。因為一二級市場接軌了，更加市場化了，可能發(fā)行最后大家不買，發(fā)行失敗。在中國市場，我們基本上沒有看到過發(fā)行失敗，為什么？因為你是審批、核準，然后價格有控制，所以你怎么可能賣不出去？因為大家一買新股就肯定賺錢，沒有發(fā)行失敗的概念。發(fā)行價格的市場化導致的一二級市場接軌，最后到可能發(fā)行失敗，這都說明市場在起作用，這就是市場化，有這樣的一些影響，會帶來后面的影響。

比如說市場的走勢會出現(xiàn)分化。因為市場不可能再像以前那樣，要漲都漲，要跌就都跌。為什么？產(chǎn)業(yè)不同，企業(yè)不同，所以市場的價格變化一定會出現(xiàn)分化。這也是市場在起作用了，更多的是市場在起作用了，投資者用腳投票。

再比如說，存量結(jié)構(gòu)也會發(fā)生分化了，就是我們現(xiàn)在存量的上市公司也會發(fā)生分化了。最明顯的，可能上市公司的殼還值不值錢？我們也知道所謂炒殼，因為在退市制度不健全的情況下，殼就是資源，而且更重要的是市場會跟政府博弈。因為你要保上市公司的殼，所以政府一定要把好的資產(chǎn)裝進來，讓它起死回生，所以大家就是賭這個東西。

還有就是投資行為、投資方式也會發(fā)生很大的一個變化。為什么？投資的行為可能從大的方面來講，可能會更加理性，價值投資可能會進一步凸顯。

還有一個影響可能就是投資人的結(jié)構(gòu)，會進一步地促進投資機構(gòu)化、專業(yè)化的發(fā)展。因為隨著注冊制不斷試點、不斷擴大，對于投資人的專業(yè)判斷能力要求越來越高，這樣的專業(yè)投資人和機構(gòu)投資人在市場中的重要性就進一步得到提升。

還有一個變化是對中介機構(gòu)的。過去中介機構(gòu)的執(zhí)業(yè)能力和水平，當然這么多年也是在不斷提高的，但如果在審批制、核準制下，因為是監(jiān)管部門代替市場做實質(zhì)性的審核和核準，這就使得我們的中介機構(gòu)很難真正去發(fā)揮中介機構(gòu)的作用，對于企業(yè)的判斷能力。將來如果是注冊制以后，要對中介機構(gòu)的執(zhí)業(yè)能力和水平產(chǎn)生更多的壓力，這樣就會造成中介機構(gòu)出現(xiàn)競爭，而且出現(xiàn)分化。對于金融服務業(yè)來講，特別是資本市場的服務業(yè)來講，這絕對是一個非常好的事，它會更進一步促進中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)能力的提升。

當然了，還有一個就是監(jiān)管方式的變化。過去我們的監(jiān)管方式主要是把重點放在前端，哪些企業(yè)可以上市，無論是做審批還是核準，都主要是做實質(zhì)性的審核和核準，這樣使得監(jiān)管部門重點是放在它的入口上。

如果是注冊制，那么更多是市場的選擇，所以監(jiān)管的方式更多放在市場主體的行為監(jiān)管上，監(jiān)管方式會產(chǎn)生很重大的變革，更多需要你有更專業(yè)、更切合市場需要的這種監(jiān)管方式，真正發(fā)揮監(jiān)管部門的作用。

當然了，監(jiān)管的執(zhí)法能力和執(zhí)法方式要做出調(diào)整。注冊制下，你違規(guī)的成本必須要大幅度上升，因為你更加方便地進入資本市場，所以你的違法違規(guī)行為就會有更多的處罰。對于監(jiān)管部門來說，它在行使執(zhí)法權力時，更多要形成對市場的威懾力。所以，我覺得監(jiān)管方式確實要變化，也就是說要真正變成叫“有牙的老虎”。

我覺得把這些都歸納起來，注冊制它對資本市場的影響是一個綜合性的。把這些綜合性的各方面的因素，它的影響都放在一起，我們覺得這對于資本市場的長期健康發(fā)展，一定會帶來更多的紅利。

我也要特別說一句，這種注冊制帶來的市場的變化，不是短期內(nèi)就能實現(xiàn)的，也會是一個長期的過程，它的紅利也是不斷地逐步地得到體現(xiàn)。

澎湃新聞：展望下一步，您覺得注冊制未來應該如何去做進一步的推進和深化改革，需要考慮哪些因素？

屠光紹：我覺得可能注冊制下一步的推進主要是兩條線。

一條，注冊制本身作為一個資本市場的基本制度，它不能僅限于試點，它一定要在試點的基礎之上逐步推開。當然推開的過程它又必須既要積極，還要穩(wěn)重。它從（科創(chuàng)板）到了創(chuàng)業(yè)板，下一步可能到主板，還有一個過程，反映了既積極又慎重。

作為一個資本市場的基本制度，沒有注冊制，資本市場的功能就受到抑制，而且它服務包括科創(chuàng)企業(yè)在內(nèi)的廣大企業(yè)，它的效率就沒辦法得到提升，所以必須要積極地推注冊制。

為什么要慎重呢？因為這又取決于市場的接受程度和市場的成熟程度，來適應注冊制的推廣，需要尊重市場的規(guī)律。只有通過逐步的試點，再逐步的推開，市場有一個接受、了解和適應的過程，這樣才能夠形成注冊制和市場完善的一個良性互動。

我覺得這是第一個，就是注冊制本身，它需要一個逐步地推廣，我覺得這是積極和穩(wěn)重的態(tài)度。

第二個我覺得另外一條線可能也同樣重要，甚至更重要，那就是在推注冊制這個制度本身的時候，需要和注冊制配套的各個方面的制度和建設都要能跟進。

按照我前面分析的，從狹義的注冊制來講，我個人的觀點，它就是指從核準到注冊，那就是從政府監(jiān)管部門的實質(zhì)性的審核核準，到了做形式上的注冊。當然我們簡單來講，這就是注冊制。

但如果從廣義的注冊制來講，它實際上是包括了注冊在內(nèi)的一整套的市場制度。從這個意義上講，也需要有一個時間，需要不斷推動和完善的過程。

特別是像投資人的成熟，這個不是說是一天、一個月能完成的，它一定是逐步成熟的過程。我覺得怎么樣為注冊制的推廣和實行，創(chuàng)造更好的市場條件，這才能真正為注冊制有序積極和穩(wěn)妥推進，形成更好的配套和呼應。

中國的經(jīng)濟發(fā)展史上曾經(jīng)出現(xiàn)過多次，大家把它會概括成的一個現(xiàn)象，叫“一放就亂，一亂就收，一收就死”。為什么？因為你放不放是個簡單的行為，注冊制不能簡單視為政府放松審核，放松條件，如果這樣理解那就太片面，失之偏頗，而是市場發(fā)揮主要作用。

從這個角度上，另外一條線就是能夠創(chuàng)造更好的市場條件，加快與注冊制推行需要的配套，這可能是非常重要的一個任務。

我覺得從這兩條方面來看，它是相互依存的。這兩個方面的工作做好，注冊制長遠的基礎性的影響和效應才能夠不斷得到顯現(xiàn)。這可能是下一步注冊制要做的工作。

澎湃新聞：您之前在上交所、證監(jiān)會、上海市都工作過，對上海國際金融中心建設也有非常深入的認識。您認為，在上交所設立科創(chuàng)板，對于上?，F(xiàn)在建設國際金融中心、科創(chuàng)中心，有怎樣的意義？

屠光紹：當然意義重大。

你比如，上海搞國際金融中心，核心是什么？核心內(nèi)容是金融市場，特別是資本市場。把重點和核心放在資本市場上，對全國金融體系的完善，會有重大的歷史意義和現(xiàn)實意義，當然更有長遠的意義。

為什么這么講？因為我們都知道，中國的整個融資體系、金融體系，是以間接融資為主，現(xiàn)在從中央的要求，和中央在金融體系的完善，特別是在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，一個很重要的任務就是發(fā)展直接融資，因為只有通過更多地發(fā)展直接融資，發(fā)展資本市場，才能夠解決中國的金融體系自身的不足。

以間接融資為主的金融體系，首先第一個它很難適應產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級、企業(yè)的創(chuàng)新，科技創(chuàng)新和經(jīng)營創(chuàng)新的需要。你比如說，像說到科技創(chuàng)新，科技創(chuàng)新的企業(yè)當然需要資金的支持，但我們的銀行的間接融資體系很難滿足創(chuàng)新型企業(yè)的資金和資本需要。為什么？因為間接融資就是靠存款人存款到銀行，然后它利用存款來進行貸款，貸款的利率雖然有浮動，但基本是有一定幅度的。對于大量的科技創(chuàng)新型企業(yè)，它既有資金的需求，更重要的它成長的不確定性很高，因為你要創(chuàng)新，它需要有風險投資，必須要有直接融資來滿足這些企業(yè)的和產(chǎn)業(yè)對資金的需求，這就要靠什么？靠資本市場，靠股權投資。所以有股權投資、有資本市場，就有利于發(fā)揮好金融市場、資本市場對于創(chuàng)新型企業(yè)，對于產(chǎn)業(yè)的升級，對于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要意義。

再從宏觀層面來看，因為中國的間接融資體系，銀行的信貸，當然支持了我們經(jīng)濟的長期發(fā)展，但另外一個方面大家也看到了，因為有著這種間接融資體系，它使得我們宏觀的杠桿率就比較高。企業(yè)從銀行貸款當然也是它資金來源的一個很重要的方面，但我們想，怎么樣降低宏觀的債務率、降低杠桿率？那也是要通過發(fā)展直接融資，特別是發(fā)展資本市場，來解決這些問題。

從這個意義上來講，如果上海它的核心是放在資本市場上，它既能夠解決我們宏觀上面臨的金融體系方面存在的一些不足，也可以更好地服務我們的產(chǎn)業(yè)升級和企業(yè)的創(chuàng)新。

這樣來講，上海的金融中心建設，核心就是資本市場。通過注冊制的改革，又會極大地激發(fā)和釋放資本市場的活力和它的服務效率。
從這個意義上講，注冊制本身是資本市場的重大變革，而資本市場的重大變革又會直接提升和推助上海國際金融中心的建設發(fā)展的進程。

這就是我說的，注冊制和金融中心之間的關系，它是通過資本市場聯(lián)系起來了，然后形成一個良性的循環(huán)。

澎湃新聞：科創(chuàng)板運行了一年，您對整體的運行情況怎么看？

屠光紹：我覺得兩句話，簡單概括起來可以說兩點。

第一點就是說，從這一年情況來看，科創(chuàng)板的試點應該說取得了階段性成功。

所謂階段性成功，不光看注冊制推出來后，我們科創(chuàng)板有多少企業(yè)上市了。這本身當然也是一個考察的方面，但我覺得更重要的是，它通過一年的運行，給我們下一步注冊制推廣打下了很好的基礎。所以才能夠在科創(chuàng)板上試點后，在下一步要推動創(chuàng)業(yè)板。我覺得從這個意義上來講，它取得了階段性的成果，特別是它試點的意義，對于資本市場已經(jīng)彰顯出來了。這是一個方面。

第二個方面，因為它還是在試點的過程當中，下一步的試點，還任重道遠。