趣店上市了，這成為近期互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的一件大事。成功登陸紐交所之后，趣店趣店首日股價(jià)便瘋漲，開盤價(jià)為34.35美元/股，大漲43.13%，當(dāng)日最終報(bào)收于29.18美元/股，上漲21.58%，市值達(dá)近100億美元。這無(wú)疑是一個(gè)龐大的數(shù)字。

趣店近日成功登陸紐交所

但僅僅經(jīng)過(guò)一周的輿論發(fā)酵，這一單成績(jī)斐然的IPO不得不面臨市場(chǎng)對(duì)其道德與商業(yè)模式的雙重質(zhì)疑，“由校園貸起家”、“業(yè)務(wù)單一”、“高度依賴螞蟻金服”成了趣店抹不去的標(biāo)簽。而把趣店推至輿論場(chǎng)中心的，除了非常高的利潤(rùn)率和令人咋舌的成長(zhǎng)速度，其創(chuàng)始人及CEO羅敏的一則專訪也給正處于風(fēng)口浪尖的趣店添了一把柴火。

截止24日收市，趣店收?qǐng)?bào)28.45美元／股，市值達(dá)93.9億 。

優(yōu)厚的利潤(rùn)和令人咋舌的成長(zhǎng)速度

據(jù)招股書，趣店在此次IPO中發(fā)行了3750萬(wàn)股股票，融資約9億美元，數(shù)據(jù)披露， 截至6月末，趣店集團(tuán)注冊(cè)用戶達(dá)到4790萬(wàn)，平均月活躍用戶數(shù)達(dá)2890萬(wàn)人，上年同期為1070萬(wàn)。而2017年上半年4050萬(wàn)筆，上年同期1110萬(wàn)筆。用戶數(shù)的增長(zhǎng)直接帶動(dòng)了趣店交易額及營(yíng)收規(guī)模的快速增長(zhǎng)。

此外，招股書中最吸引投資人的莫過(guò)于趣店凈利潤(rùn)的快速提升。趣店在2014年和2015年分別凈虧損0.41億元和2.33億元，在2016年扭虧為盈，全年凈賺5.77億元。而到了2017年上半年，趣店的總營(yíng)收達(dá)18.33億元，與去年同期的3.72億元相比增393%；趣店實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.74億元，與去年同期的1.22億相比增695.2% 。其增長(zhǎng)速度，令人咋舌。

趣店業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)

招股書中的這些數(shù)字也引來(lái)了市場(chǎng)的質(zhì)疑，其中，一篇來(lái)自自媒體的《揭開趣店上市的面具：一場(chǎng)出賣靈魂的收割游戲》更是廣為流傳，其中提及了對(duì)趣店商業(yè)道德的討論，這將輿論推向了高潮。

CEO羅敏“回應(yīng)一切”背后的底氣

就眾多質(zhì)疑，10月22日晚間，微信公眾賬號(hào)“盧泓言”發(fā)表了一篇名為《趣店羅敏回應(yīng)一切》的專訪，在文章里，羅敏對(duì)市場(chǎng)上對(duì)趣店的質(zhì)疑作了一一回復(fù)，其中最值得注意的是，在被問到趣店面對(duì)客戶無(wú)法按時(shí)還款的情況時(shí)，羅敏放言稱：“凡是過(guò)期不還的，我們這里就是壞賬，我們的壞賬，一律不會(huì)催促他們來(lái)還錢。電話都不會(huì)給他們打。你不還錢，就算了，當(dāng)作福利送你了”。

這徹底點(diǎn)燃了輿論的情緒。然而值得注意的是，關(guān)于催收的情況，趣店招股書有非常詳細(xì)的披露：首先，趣店會(huì)通過(guò)發(fā)短信和打電話給借款人催款；其中，如果用戶逾期20天以上，趣店會(huì)主動(dòng)向芝麻信用披露。此外，趣店的催收人員會(huì)人工打電話給借款人，必要時(shí)還會(huì)上門當(dāng)面收款。

此外，羅敏還稱，趣店的壞賬率低于0.5%，其實(shí)早在去年11月，趣店CEO羅敏便曾在某論壇公開表示，趣店的壞賬率一直保持在極低的水平，僅有千分之四，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。而不可否認(rèn)的是，根據(jù)招股書顯示， 2014年至2017年上半年，趣店30天以上逾期金額占待償本金總額的比例分別為0.05%、0.92%、1.29%和1.14%。

趣店的壞賬率低于0.5%

那么0.5%的壞賬率意味著什么呢？看看新聞knews記者查詢了近日銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，2017年二季度末，中國(guó)的商業(yè)銀行不良貸款余額1.64萬(wàn)億元，較上季末增加563億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.74%，與上季末持平。趣店的壞賬率遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行。 　　

而就早先上市同行業(yè)公司宜人貸，根據(jù)其2017年第二季度財(cái)報(bào)，至2017年6月30日，其2015年促成所有借款的累計(jì)凈壞賬率為8.3%；截至3月31日為7.6%。截至6月30日，2016年促成所有借款的累計(jì)凈壞賬率為3.4%，截至3月31日為2%。

大樹底下好乘涼

作為一家主營(yíng)現(xiàn)金貸的上市公司，如此低的壞賬率自然離不開良好的風(fēng)控。而據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，早在去年11月，羅敏便在某一經(jīng)濟(jì)論壇公開談及過(guò)關(guān)于企業(yè)風(fēng)控管理的心得。

羅敏提及，趣店的風(fēng)控技術(shù)部門有數(shù)百人，核心團(tuán)隊(duì)成員大多來(lái)自Facebook、Google、合眾銀行等國(guó)際知名企業(yè)。其次，羅敏認(rèn)為當(dāng)下P2P企業(yè)幾乎都接入了一些第三方大數(shù)據(jù)庫(kù)，但做好風(fēng)控的卻只有寥寥幾家，關(guān)鍵在于標(biāo)準(zhǔn)的選擇。趣店對(duì)每個(gè)用戶要判斷幾百個(gè)交叉維度、幾萬(wàn)個(gè)數(shù)據(jù)，由于有了正確的標(biāo)準(zhǔn)，這些數(shù)據(jù)判斷可以在短短數(shù)秒中完成，完全免去了復(fù)雜的線下流程。

據(jù)瀚華金融分析師李文稱，風(fēng)控是一個(gè)復(fù)雜的模型，涉及到包括年齡、職業(yè)等20個(gè)緯度左右的數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)眾多中小互聯(lián)網(wǎng)金融公司都是通過(guò)貢獻(xiàn)數(shù)據(jù)給一個(gè)中間征信機(jī)構(gòu)，再分享征信信息，而趣店就是選擇了和螞蟻金服的芝麻信用合作。

而根據(jù)趣店招股書披露， 除了借助螞蟻金服的入口，趣店于2017年第二季度上線了一個(gè)“基于大數(shù)據(jù)、機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能”的風(fēng)控系統(tǒng)，但對(duì)于這一部分，招股書未做過(guò)多闡述。

而其創(chuàng)始人羅敏在回應(yīng)風(fēng)控是否過(guò)度依賴支付寶時(shí)稱，“支付寶上面還有很多提供消費(fèi)貸的銀行和公司，它們也是接入了芝麻信用，大部分壞賬率比我們高，這說(shuō)明我們自己的風(fēng)控在起作用”。羅敏還表示，趣店已經(jīng)累積了1億次交易和相關(guān)的數(shù)據(jù)，在其中打上了很多的標(biāo)簽，并借此排除不合格的借款人。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)披露，螞蟻金服對(duì)趣店的風(fēng)控的幫助顯然是巨大的。據(jù)東哥資本首席研究員趙騏，根據(jù)招股書，趣店再其用戶數(shù)和放寬金額高速增長(zhǎng)的同時(shí)，其罰金收入并沒有明顯增長(zhǎng)，其罰金收入／貸款業(yè)務(wù)收入的比例從210年的12.55%陡然下降至1.8%，再下降至2017年上半年的0.19%。

來(lái)源：東哥資本首席研究員趙騏

而螞蟻金服在2015年8月領(lǐng)投了趣店的E輪融資，而早在6月的時(shí)候，趣店就接入了支付寶。李成東認(rèn)為，結(jié)合螞蟻金服進(jìn)入的時(shí)間點(diǎn)可大致推斷，芝麻信用為趣店提供了貸款申請(qǐng)人的信用分析，顯著提高了公司的風(fēng)控能力，減少了延期還款的情況，進(jìn)一步放緩了罰金收入的增長(zhǎng)。

無(wú)獨(dú)有偶，中信證券研報(bào)也表示，趣店公司的罰金收入從 2016 年下半年開始明顯減少，或許與芝麻信用的風(fēng)控支持有關(guān)。

而作為消費(fèi)金融的另一核心之一，趣店的獲客渠道也大部分仰仗于螞蟻金服。

羅敏稱，“支付寶跟淘寶一樣是一個(gè)平臺(tái)，我們就像當(dāng)年淘寶剛開始起步時(shí)沖出來(lái)的淘品牌一樣。有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，享受了流量紅利。于是趣店獲得了一些口碑。現(xiàn)在趣店自己的app，沒有推廣，也占了用戶來(lái)源的1／3，支付寶占了2／3”。

而從招股書披露數(shù)據(jù)來(lái)看， 趣店的無(wú)論是月活還是活躍借款人數(shù)量均是從 2015第四季度開始快速增加，而與此同時(shí)，獲客成本卻從2015年的169.25元快速下滑到2016年的33.48元，而 趣店的營(yíng)銷費(fèi)用更是實(shí)現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，從2015年的1.92億下降到2016年的1.82億。

來(lái)源：網(wǎng)貸之家

盔甲還是軟肋

雖說(shuō)“大樹底下好乘涼”，但這種運(yùn)營(yíng)模式不出意外地引起了市場(chǎng)關(guān)于趣店“過(guò)度依賴螞蟻金服”的質(zhì)疑。

事實(shí)上，趣店的招股書用了整整56頁(yè)的大量篇幅來(lái)提醒投資者的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，其中就包括：能否與螞蟻金服能否繼續(xù)保持目前的合作水平。招股書提及： 螞蟻金服在趣店運(yùn)營(yíng)的眾多方面，為趣店提供了服務(wù)支持，但這些服務(wù)一旦受限、收縮，或效用降低，或價(jià)格提升，或不再適用于趣店及我們的借款人群時(shí)，趣店?duì)I收可能會(huì)受到不利影響。另外，螞蟻金服的花唄、借唄，在業(yè)務(wù)上與趣店存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系 。

除此之外，在享受行業(yè)快速增長(zhǎng)便利的同時(shí)，趣店也將不得不面對(duì)未來(lái)的監(jiān)管隱憂。

據(jù)招商證券研報(bào)，目前，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)未能充分滿足日益增長(zhǎng)的消費(fèi)金融的需求，在此背景下，在線消費(fèi)信貸市場(chǎng)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)的通道，根據(jù)Oliver Wyman Report數(shù)據(jù)，中國(guó)在線消費(fèi)信貸規(guī)模2016年將達(dá)到11440億遠(yuǎn)，未來(lái)五年將保持54.3%的復(fù)合增速，2021年，市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)10萬(wàn)億。而機(jī)會(huì)也意味著風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)在線消費(fèi)信貸市場(chǎng)規(guī)模和用戶規(guī)模 來(lái)源：招商證券

據(jù)報(bào)道，北京大學(xué)匯豐銀行商學(xué)院的Christopher Balding認(rèn)為，消費(fèi)借貸不可能繼續(xù)以目前的速度增長(zhǎng)。若有行業(yè)遇到問題就會(huì)一夜傾覆，消費(fèi)貸是最有可能的。

這種說(shuō)法并非沒有道理。在4月15日，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)出了《關(guān)于開展“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)活動(dòng)清理整頓工作的通知》，要求對(duì)各地區(qū)對(duì)現(xiàn)金貸進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排查和整治，重點(diǎn)針對(duì)涉嫌惡意欺詐、發(fā)放高利貸和暴力催收等違法違規(guī) 。

而這一點(diǎn)在招股書上也有體現(xiàn)，招股書明確說(shuō)明：“在中國(guó)，互聯(lián)網(wǎng)金融是新興行業(yè)，趣店進(jìn)入時(shí)間不長(zhǎng)，對(duì)該行業(yè)未來(lái)走向，難于判斷。在監(jiān)管層面，國(guó)家法律法規(guī)尚不完備，目前仍在演進(jìn)過(guò)程中，具備不確定性”。

而無(wú)論如何，趣店上市鐘聲已經(jīng)敲響，拿到這張入場(chǎng)券這對(duì)趣店來(lái)說(shuō)無(wú)疑是個(gè)振奮人心的好消息。蘇寧金融研究院特約研究員江瀚向看看新聞knews記者表示，趣店這些互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的上市，其實(shí)是中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融模式受到國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可的一種標(biāo)志。上市除了能給企業(yè)注入更多的資本金，更將對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融公司帶來(lái)一些規(guī)范化的調(diào)整，并且有了上市的市值作為參考，也便于企業(yè)更好地融資。

但在資本市場(chǎng)，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)向來(lái)并肩而行。江瀚表示，諸如趣店，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)除了要應(yīng)對(duì)來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)管控能力、業(yè)務(wù)單一的挑戰(zhàn)，還將面臨政策風(fēng)險(xiǎn)，在互聯(lián)網(wǎng)金融政策日益從緊的今天，現(xiàn)在，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在的很多經(jīng)營(yíng)范圍尚沒有明確的國(guó)家規(guī)范，未來(lái)的行業(yè)發(fā)展值得關(guān)注。

（看看新聞Knews記者：魚莎莎 編輯：曾小真）