有關(guān)“中概股回歸潮”的話題，持續(xù)引發(fā)關(guān)注。6月2日，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司網(wǎng)易正式啟動(dòng)香港首次公開(kāi)發(fā)行，將于11日在港交所掛牌交易，今年是網(wǎng)易在美上市20周年。與此同時(shí)，京東的港股二次上市也排上了日程。中概股回歸，是形勢(shì)所迫還是大勢(shì)所趨？一時(shí)議論紛紛。

市場(chǎng)監(jiān)管政治化 中概股或迎來(lái)退市潮

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月4日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)表了一份備忘錄，其標(biāo)題明確指出是針對(duì)中國(guó)公司。備忘錄中寫道，中國(guó)從美國(guó)市場(chǎng)獲取優(yōu)勢(shì)，但部分公司未能遵守美國(guó)上市規(guī)則，違背美國(guó)法律透明度，給投資者帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。他指示總統(tǒng)金融市場(chǎng)工作小組在60天內(nèi)給出建議，想法子來(lái)打擊所謂“未能遵守相應(yīng)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的在美上市中企”。

同一天，美國(guó)國(guó)務(wù)卿蓬佩奧“警告”美國(guó)投資者警惕中國(guó)公司的所謂“欺詐性”會(huì)計(jì)行為，他還敦促全球交易所仿效美國(guó)納斯達(dá)克，收緊針對(duì)中企的規(guī)則。就在5月18日，納斯達(dá)克提交了三份修改提案，收緊IPO規(guī)則，增加中企上市難度。

兩天后，美國(guó)參議院又通過(guò)了《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》，禁止連續(xù)三年未能遵守美國(guó)相關(guān)審計(jì)規(guī)則的外國(guó)公司在美上市。消息一出，在美上市的中概股均受到影響，盤中下挫。中國(guó)證監(jiān)會(huì)評(píng)論稱，該法案的一些條文內(nèi)容直接針對(duì)中國(guó)，而非基于證券監(jiān)管的專業(yè)考慮。

那么，以美方所謂的修改規(guī)則對(duì)在美中企“從嚴(yán)監(jiān)管”，是否就能維護(hù)美國(guó)證券市場(chǎng)的純凈、保護(hù)了投資者的利益呢？

中國(guó)人大國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員刁大明指出，美方把金融監(jiān)管當(dāng)作為實(shí)現(xiàn)大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的政治工具，只會(huì)降低其證券市場(chǎng)的公信力和開(kāi)放性。在美上市中企，如果預(yù)見(jiàn)可能遭受不公正待遇，可能就“以腳投票”，轉(zhuǎn)向一個(gè)更加自由、開(kāi)放、公正的市場(chǎng)，何嘗不是一個(gè)明智選擇。

在財(cái)經(jīng)評(píng)論員馬元看來(lái)，優(yōu)質(zhì)的上市公司是證券市場(chǎng)寶貴的資源，爭(zhēng)奪還來(lái)不及，更別說(shuō)將其趕跑或拒之門外。

截至目前，以存托憑證或普通股的形式在美上市的中國(guó)企業(yè)共248家，總市值1.6萬(wàn)億美元（11.5萬(wàn)億人民幣），相當(dāng)于國(guó)內(nèi)A股總市值的三分之一。除騰訊外，阿里巴巴、百度、京東、網(wǎng)易、拼多多等有代表性的新經(jīng)濟(jì)公司均在美國(guó)上市。

馬元指出，如果中概股相繼撤離美國(guó)證券市場(chǎng)，那么它會(huì)失去很多希望配置中國(guó)成長(zhǎng)的資金，無(wú)法享受中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)，損害的必將是本國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)活力。這筆賬，得算算好。

中概股：“回家”的感覺(jué)也很好

自阿里去年高調(diào)回歸港股以來(lái)，近期中概股迎來(lái)了又一輪回歸潮。除網(wǎng)易開(kāi)啟香港二次上市之路外，在納斯達(dá)克上市6年的京東，也敲定了在香港二次上市，6月5日，港交所官網(wǎng)披露了京東通過(guò)聆訊后的招股說(shuō)明書(shū)。

此外，百度、攜程等互聯(lián)網(wǎng)公司，也傳出將在香港二次上市的消息。港交所行政總裁李小加透露，很多有意來(lái)港上市的中概股，已具備香港上市條件，今年可能有很多中概股從美國(guó)回流到香港來(lái)上市。

馬元指出，這得益于港股市場(chǎng)允許二次上市，接受另類股權(quán)結(jié)構(gòu)。2018年港交所實(shí)施改革，為科技型公司量身定制上市標(biāo)準(zhǔn)，減少限制，更允許“同股不同權(quán)”這一股權(quán)架構(gòu)的公司上市。依據(jù)新規(guī)則，市值超過(guò)400億港元，海外上市滿兩年，即達(dá)到港股“同股不同權(quán)”公司二次上市門檻。

對(duì)于中概股新一輪的回歸為何更多地選擇港股，而非A股。有分析指出，與A股市場(chǎng)的規(guī)則有很大關(guān)系。目前中概股想直接回歸A股仍需要經(jīng)歷私有化退市、解除VIE架構(gòu)、借殼或IPO三個(gè)階段，整個(gè)周期可能耗時(shí)一兩年。相比之下，港股二次上市耗時(shí)最快僅需數(shù)月。港股二次申報(bào)中可以直接采用現(xiàn)有的以美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行申報(bào)，也進(jìn)一步便利了中概股的回歸。

事實(shí)上，A股也已向海外上市企業(yè)敞開(kāi)懷抱，放寬紅籌結(jié)構(gòu)企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)便是一項(xiàng)證明。今年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》，為有意愿在境內(nèi)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市的創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)提供路徑。

其中，就已境外上市的紅籌企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，放寬至市值200億元人民幣以上，且擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，科技創(chuàng)新能力較強(qiáng)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)施的更加多元的上市條件，也允許符合條件的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市、為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。

就在證監(jiān)會(huì)發(fā)布紅籌公司回A新路徑后一個(gè)月，上交所于6月5日晚間公布消息稱，近日經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上交所發(fā)布了《關(guān)于紅籌企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板發(fā)行上市有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)紅籌企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板發(fā)行上市中，涉及的對(duì)賭協(xié)議處理、股本總額計(jì)算、營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)認(rèn)定、退市指標(biāo)適用等事項(xiàng)，做出了針對(duì)性安排。

馬元指出，受制于資本體量、股本結(jié)構(gòu)等，一些互聯(lián)網(wǎng)公司當(dāng)初選擇了在美股上市。但是，由于各種原因，中概股在美股市場(chǎng)的估值被低估的現(xiàn)象一直存在。而360、分眾傳媒等從境外市場(chǎng)回歸后估值都有大幅提升，也說(shuō)明“回家”未嘗不是一件好事。并且，隨著國(guó)內(nèi)政策、制度不斷完善，市場(chǎng)環(huán)境逐漸改善，加上科創(chuàng)板的推出，A股市場(chǎng)對(duì)于在美的部分中概股只會(huì)越來(lái)越增加吸引力。

（看看新聞Knews編輯 李瑤）