15年前，60歲的尹志堯帶著14名華人專家從美國回到上海，創(chuàng)立中微，想為正在興起的中國集成電路產(chǎn)業(yè)做點事。15年后，已成為行業(yè)龍頭的中微公司選擇登陸科創(chuàng)板，借助這一資本市場新的助推器實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的加速度。

1年前，海爾生物向港交所提交上市申請。幾個月后，這家主攻生物醫(yī)療低溫儲存的企業(yè)毅然選擇改換賽道，回歸A股。如今，他們已在科創(chuàng)板成功上市。

剛剛起步的科創(chuàng)板，正成為越來越多科創(chuàng)企業(yè)融資的首選?？苿?chuàng)板注冊制的推出，為科技創(chuàng)新夢想插上了騰飛的翅膀。

【科創(chuàng)板的初心】

吸引各家科創(chuàng)企業(yè)的，正是科創(chuàng)板的初心。

正如中國證監(jiān)會主席易會滿所言，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的使命，就是要支持有發(fā)展?jié)摿?、市場認(rèn)可度高的科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大，并發(fā)揮改革試驗田的作用。從概念提出到運(yùn)行至今，科創(chuàng)板一直朝著初心所指，奮力前行。

——242天日夜兼程，科創(chuàng)板從無到有的“速度”讓人驚訝。

2018年11月5日，國家主席習(xí)近平在首屆進(jìn)博會開幕式上宣布，將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制。不到三個月時間，這項牽動整個資本市場的制度性變革就開始落地。今年1月30日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，上交所隨即就《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見。而就在征求意見截止后的第二天深夜，證監(jiān)會和上交所就發(fā)布了正式稿，其爭分奪秒的狀態(tài)可見一斑，速度之快更是超出市場預(yù)期。7月22日，首批25家企業(yè)已經(jīng)在科創(chuàng)板上市交易。

鏡頭轉(zhuǎn)向上交所科創(chuàng)板上市審核中心，晚上10時燈火依然通明，工作人員還在埋頭奮戰(zhàn)。目前，科創(chuàng)板從企業(yè)受理到提交證監(jiān)會注冊，平均用時只需120余天。相比過往A股以年計算的等待時間，科創(chuàng)板速度真的是太快了。

——173家申報企業(yè)，科創(chuàng)板的“廣度”初具雛形。

設(shè)有特殊投票權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)刻得科技股份有限公司、紅籌企業(yè)華潤微電子有限公司、尚未盈利的蘇州澤璟生物制藥股份有限公司……這些科創(chuàng)企業(yè)，由于自身的特殊性，以往與A股有緣無分。得益于科創(chuàng)板上市門檻的調(diào)整，如今終于可以有機(jī)會在A股上市。

科創(chuàng)板引入“市值”指標(biāo)，與收入、現(xiàn)金流、凈利潤和研發(fā)投入等財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行組合，設(shè)置5套差異化的上市指標(biāo)，可以滿足在關(guān)鍵領(lǐng)域通過持續(xù)研發(fā)投入已突破核心技術(shù)，或取得階段性成果、擁有良好發(fā)展前景，但財務(wù)表現(xiàn)不一的各類科創(chuàng)企業(yè)的上市需求。

從申報企業(yè)情況來看，截至10月29日科創(chuàng)板開市百日之際，共173家企業(yè)提交科創(chuàng)板發(fā)行上市申請，已受理166家，其中已報會注冊75家。從已受理企業(yè)的行業(yè)分布來看，新一代信息技術(shù)61家、生物醫(yī)藥37家、高端裝備30家、新材料16家、其他行業(yè)22家，完全符合科創(chuàng)板“服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)”的定位。

截至11月7日，共有50家企業(yè)在科創(chuàng)板掛牌上市。根據(jù)10月底40家科創(chuàng)板上市企業(yè)三季度報顯示，這些企業(yè)收入利潤整體實現(xiàn)雙增長，今年前三季度共計實現(xiàn)營業(yè)收入691.16億元，同比增長14%；凈利潤85.81億元，同比增長40%?？苿?chuàng)板的含金量，毋庸置疑。

——34套監(jiān)管規(guī)則，科創(chuàng)板的“精度”行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

雖然“速度”驚人，“廣度”初具，但科創(chuàng)板一直保持著制度設(shè)計的“精度”。目前，上交所已發(fā)布科創(chuàng)板、注冊制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則34項，針對發(fā)行上市審核、發(fā)行承銷、交易組織、持續(xù)監(jiān)管等方面精準(zhǔn)施策，搭建了業(yè)務(wù)全鏈條規(guī)則體系。

在此基礎(chǔ)上，科創(chuàng)板還踐行以信息披露為核心的發(fā)行上市審核制度，采取問詢式、全公開、分行業(yè)、電子化方式審核，以“問出一家真公司”的精準(zhǔn)態(tài)勢，牢牢看好科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量的“入口”。

隨著恒安嘉新成為科創(chuàng)板“不予注冊”的首例，國科環(huán)宇、泰坦科技申請接連被否，市場逐漸明白，科創(chuàng)板雖然實行注冊制，雖然降低了企業(yè)上市的門檻，但并不意味著能夠容忍公司渾水摸魚。想要登陸科創(chuàng)板，必須要有真材實料。面對上交所的精準(zhǔn)問詢，擬上市企業(yè)的申報材料要真實、準(zhǔn)確、完整，在公開透明的環(huán)境下，玩不得半點虛假。

即便通過了入口，出口也隨時會打開。科創(chuàng)板的退市制度可謂“史上最嚴(yán)”：對成交量、股票價格、股東人數(shù)和市值等不符合條件的企業(yè)依法終止上市；如果上市公司營業(yè)收入主要來源于與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的貿(mào)易業(yè)務(wù)或者不具備商業(yè)實質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易收入，有證據(jù)表明公司已經(jīng)明顯喪失持續(xù)經(jīng)營能力，將按照規(guī)定的條件和程序啟動退市……這意味著企業(yè)就算登陸了科創(chuàng)板，也不能有所松懈。一個有上有下、有進(jìn)有出的資本市場，才是能夠新陳代謝的好市場。

截至開市百日，科創(chuàng)板上市公司募資總額已超500億元，總市值5664億元，流通市值796億元。36只股票全部上漲，較發(fā)行價平均漲幅103%，漲幅中位數(shù)91%。科創(chuàng)板累計成交額9325億元，日均141億元，換手率穩(wěn)定在4%-9%之間。雖然此后科創(chuàng)板曾有個別股票出現(xiàn)破發(fā)，但市場走向分化也是必然?？梢哉f，科創(chuàng)板在初期階段出色地完成了助力科創(chuàng)企業(yè)融資的任務(wù)，而這塊試驗田的試驗經(jīng)驗，也將很快在創(chuàng)業(yè)板、新三板推廣。

未來，隨著科創(chuàng)板的不斷發(fā)展成熟，還會有越來越多的科創(chuàng)企業(yè)看到這條新賽道、選擇這條賽道、用好這條賽道。

【金融人的初心】

“我一直有一個夢想，中國如果能有一家最偉大的科技公司是我推動上市的，那就太驕傲了?！眹┚餐缎胁靠偨?jīng)理金利成興奮地說，“科創(chuàng)板的出現(xiàn)，讓我作為一個投行人，終于能在中國廣闊的市場中去尋找那個最偉大的公司了?！?/p>

雖然對于券商投行而言，科創(chuàng)板意味著新的規(guī)則、新的挑戰(zhàn)，他們要開始學(xué)著摒棄冗余信息的形式堆積，撰寫言之有物的招股書；開始學(xué)著在完全公開透明的環(huán)境下審核披露信息，真正履行保薦機(jī)構(gòu)的督導(dǎo)責(zé)任；開始學(xué)著跳出長期機(jī)械性的“23倍市盈率”新股定價，給科創(chuàng)企業(yè)真正市場化的估值；開始學(xué)著沙里淘金，鑒別真正有潛力的科創(chuàng)企業(yè)……但他們每個人依然樂在其中。金利成說：“這既是一種自我升級，也是回歸投行價值的途徑。這幾個月來，我和團(tuán)隊都找到了剛?cè)胄械哪欠N激情?！?/p>

與此同時，基金投資人徐楊也感受到了市場的不同。

他所服務(wù)的上?？苿?chuàng)投集團(tuán)是一家國有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，布局了大量戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域的科創(chuàng)企業(yè)。這類企業(yè)大多屬于研發(fā)密集型，往往需要長期和大量的投入；而由于盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素的限制，他們又很難登陸以往的資本市場。這不僅極大地制約了企業(yè)的發(fā)展，也因為退出難，讓市場化的創(chuàng)投基金望而卻步。

徐楊提到了科創(chuàng)板首批上市的中微公司。作為其第一大股東，科創(chuàng)投集團(tuán)從其2004年初創(chuàng)期就開始投入，先后9次參與多輪融資，累計投入1.42億美元。只是，自投資伊始到其最終上市，經(jīng)歷了15年時間?！罢?5年啊！哪個社會資本能等得起15年？所以，這類企業(yè)往往只有我們這樣的國有創(chuàng)投敢投?！?/p>

而科創(chuàng)板推出后，形勢正在發(fā)生變化。徐楊明顯感覺到，集團(tuán)參股的市場化創(chuàng)投基金，針對集成電路、生物醫(yī)藥等投入大、周期長、退出難的“硬科技”企業(yè)，熱情明顯提高?！耙郧安皇遣幌胪犊苿?chuàng)企業(yè)，一些企業(yè)是真的有潛力，但退出獲利有太多不確定性，只能忍痛割愛?！币晃皇袌龌瘎?chuàng)投基金負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板為投資科創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開辟了“退出渠道”，讓他們這些投資機(jī)構(gòu)開始真正有信心和膽識來加大對科創(chuàng)企業(yè)的投資。值得一提的是，中國金融系統(tǒng)的老大哥——銀行，也正以科創(chuàng)板為契機(jī)，助科創(chuàng)企業(yè)一臂之力。

“相對于券商、基金而言，銀行雖然不是科創(chuàng)板的主力部隊，但我們服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的初心是一樣的。從另一個角度說，銀行更是科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展過程中最大的后盾和助力。”交通銀行上海市分行行長徐斌說：“實際上，銀行已經(jīng)把科創(chuàng)板看作一次全面提升自身服務(wù)能力的契機(jī)，主動靠前站位，積極探索為科創(chuàng)企業(yè)提供全生命周期的金融服務(wù)?！?/p>

徐斌提及的這項服務(wù)，是利用銀行自身業(yè)務(wù)齊全的優(yōu)勢，根據(jù)科技型企業(yè)在不同成長階段的差異化金融服務(wù)需求來設(shè)計方案。為此，交行還形成了專業(yè)管理部門、專職營銷團(tuán)隊、專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)三級聯(lián)動的科技金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

與此同時，浦發(fā)銀行發(fā)布的《企業(yè)科創(chuàng)板上市投行服務(wù)方案》，也轉(zhuǎn)變了銀行傳統(tǒng)的信貸習(xí)慣。拿企業(yè)初創(chuàng)期為例，浦發(fā)銀行將為企業(yè)引入股權(quán)投資人，采用投貸聯(lián)動，使用中小企業(yè)債務(wù)融資工具，并向企業(yè)提供A輪融資貸、科技保險貸等。到了企業(yè)成長期，該行又能為企業(yè)進(jìn)行財務(wù)診斷、戰(zhàn)略規(guī)劃、高管股權(quán)激勵計劃等，并向企業(yè)提供投資過橋貸、科技快速貸等。值得一提的是，浦發(fā)銀行還設(shè)計了境外上市公司回歸上市服務(wù)方案，對于境外上市公司私有化回歸上市、企業(yè)拆紅籌境內(nèi)上市業(yè)務(wù)，將提供全流程定制化服務(wù)。

不管是券商、基金還是銀行，因為科創(chuàng)板，金融人都開始變了，唯獨沒有改變的，是他們服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、助力科技創(chuàng)新的初心。

【上海的初心】

為什么是上海？

在科創(chuàng)板概念橫空出世之時，不少人有過這樣的疑問。

一年間，上海用實際行動回答了這個問題。

因為上海有全國領(lǐng)先的金融資源。在科創(chuàng)板申報和上市的企業(yè)中，有一大部分由上海的券商保薦，有一大部分使用了上海的會計師事務(wù)所，有一大部分接受過上海金融機(jī)構(gòu)的投資。

因為上海有越來越多的科創(chuàng)企業(yè)。自確立了建設(shè)科創(chuàng)中心的目標(biāo)以來，上?？苿?chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的勢頭持續(xù)提升，“獨角獸”不斷涌現(xiàn)。目前，在科創(chuàng)板上市的公司，有10家來自上海。這一數(shù)量，在全國省市中獨占鰲頭。擁有22個分園的“大張江”，已孕育出9家科創(chuàng)板上市企業(yè)。在全市各個園區(qū)，還有數(shù)不清的企業(yè)正蓄勢待發(fā)。

因為上海有愈發(fā)健全的法制環(huán)境。上海金融法院作為中國首家金融法院，已成為試點集中管轄涉科創(chuàng)板案件的專門法院，該院還專門制定專屬措施、綠色通道，為科創(chuàng)板保駕護(hù)航。

因為上海有與科創(chuàng)板相輔相成的另外兩大任務(wù)——自貿(mào)區(qū)新片區(qū)和長三角一體化國家戰(zhàn)略。臨港作為上海建設(shè)科創(chuàng)中心的主體承載區(qū)，無疑需要科創(chuàng)板的大力支持。新片區(qū)的政策，也為科創(chuàng)板未來的開放提供了更多想象空間。長三角產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在向科技密集型轉(zhuǎn)變，迫切需要科創(chuàng)板的資金支持。而長三角的廣闊腹地，更為科創(chuàng)板準(zhǔn)備了大把的上市資源。登陸科創(chuàng)板，已成為不少長三角企業(yè)的目標(biāo)。在科創(chuàng)板已受理企業(yè)中，長三角企業(yè)占據(jù)四成；在科創(chuàng)板已上市企業(yè)中，長三角企業(yè)更是接近半數(shù)。

上海全力支持科創(chuàng)板，科創(chuàng)板也會反哺上海?？苿?chuàng)板的誕生，已經(jīng)讓上海這座城市再次拭亮自己的初心——建設(shè)國際金融中心和科創(chuàng)中心。

這一點，在上海發(fā)布的《關(guān)于著力發(fā)揮資本市場作用 促進(jìn)本市科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》中體現(xiàn)得尤為明顯。

一方面，作為上海支持科創(chuàng)板落地制定的配套文件，上海希望通過完善一套部門聯(lián)動、市區(qū)協(xié)同的協(xié)調(diào)推進(jìn)機(jī)制，搭建科創(chuàng)企業(yè)和政策工具兩個資源庫，服務(wù)企業(yè)孵化培育、改制上市、并購重組三個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，集聚金融市場、股權(quán)投資、長期資金、中介機(jī)構(gòu)四類資本要素，為發(fā)展?jié)摿Υ?、帶動作用?qiáng)、成長性高的科創(chuàng)企業(yè)注入源頭活水，為科創(chuàng)板不斷提供上市資源。

另一方面，在這一服務(wù)過程中，上海也能提升資本市場各類要素主體能級，引領(lǐng)本地相關(guān)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，促進(jìn)科創(chuàng)中心和國際金融中心聯(lián)動發(fā)展。上海無疑將牢牢抓住這次機(jī)會，培育一批代表上?？苿?chuàng)實力、體現(xiàn)上?？苿?chuàng)潛力的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)，集聚一批具有品牌效應(yīng)的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)，營造規(guī)范、有序、透明、高效、公平、開放的國際一流投融資生態(tài)體系。

11月3日，習(xí)近平總書記在上?？疾鞎r強(qiáng)調(diào)，要深入推進(jìn)黨中央交付給上海的三項新的重大任務(wù)落實。其中提到，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制要堅守定位，提高上市公司質(zhì)量，支持和鼓勵“硬科技”企業(yè)上市，強(qiáng)化信息披露，合理引導(dǎo)預(yù)期，加強(qiáng)監(jiān)管。

“我們力爭用五年時間，將上海建設(shè)成為服務(wù)全國科創(chuàng)企業(yè)的重要投融資中心?！鄙虾Ｊ薪鹑诠ぷ骶志珠L解冬表示。相信五年之后的科創(chuàng)板，一定會在中國資本市場交出一份令人滿意的答卷。

記者手記

厚積薄發(fā)是最佳狀態(tài)

1971年納斯達(dá)克剛剛成立時，沒有人想到會有如今8000點的高度。在這些年里，納斯達(dá)克有過驚人的泡沫，有過失意的低谷，但最終誕生了諸多聞名世界的科技上市公司。只是，這一路，走了近50年。

對于剛剛開市過百日的中國科創(chuàng)板，也許有人會認(rèn)為漲幅不及預(yù)期，市場熱情不如想象中高漲，但短期內(nèi)的股價漲跌，是市場各方力量的博弈結(jié)果，市場時沸時冷，更是投資者趨于理性的寫照?？苿?chuàng)板正在為中國資本市場走出一條新的道路。這條路，還很長。我們當(dāng)然要用發(fā)展的、長期的眼光，來看待科創(chuàng)板的每一步。

幫助科創(chuàng)企業(yè)成長，是一個長期的過程。不是每家科創(chuàng)板上市企業(yè)都能成長為諸如騰訊這樣的公司?？苿?chuàng)企業(yè)往往有著技術(shù)迭代快、投入周期長、發(fā)展前景不明朗等特點，所以企業(yè)的發(fā)展往往面臨著許多不確定性，有業(yè)績波動、股價漲跌都很正常。

資本市場的改革，是一個長期的過程。由于科創(chuàng)板初期上市標(biāo)的較少，發(fā)行集中，出現(xiàn)發(fā)行價高估、首日高開、之后走低的情況也在意料之中。隨著未來新股供給進(jìn)一步增加，科創(chuàng)板的估值將逐漸回歸理性。同樣，目前科創(chuàng)板的一系列創(chuàng)新制度還處在實踐的初期階段，作用和效果還需要時間去進(jìn)一步驗證。此時更需要市場各方保持定力，以更加包容的態(tài)度來對待這塊寶貴的“試驗田”。從這一百多天來看，科創(chuàng)板的諸多創(chuàng)新已經(jīng)很好地發(fā)揮了作用、實現(xiàn)了預(yù)期，顯示出廣闊的發(fā)展?jié)摿途薮罂臻g。

科創(chuàng)板，這個中國資本市場的新生兒，才剛剛開始上路。對于科創(chuàng)企業(yè)和科創(chuàng)板而言，多一些時間去積累，去孕育，去沉淀，厚積薄發(fā)，才是最佳狀態(tài)。